國慶節(jié)后，全國多個城市先后出臺了房地產調控政策，樓市成交量環(huán)比明顯下降。有部分聲音期待，樓市調控可能驅使資金從房地產市場流向股市。筆者認為，樓市調控并不意味著資金回流股市，A股市場想要聚集人氣、健康發(fā)展，需要依賴進一步的市場化和法治化，完善各項制度建設。

樓市調控政策效果正在顯現。中原地產研究中心統(tǒng)計數據顯示，在10月的前16天里，全國主要的54個城市合計簽約商品房住宅130944套，而9月同期簽約為137483套，環(huán)比減少約7000套。與此同時，關于資金從房地產市場流向A股市場的預期也在升溫。

從歷史經驗來看，樓市與A股市場并不存在明顯的“蹺蹺板”關系，期待資金大規(guī)模流入A股市場并不現實。WIND資訊統(tǒng)計顯示，近十多年樓市調控不斷，房價整體卻呈上升趨勢，其中上漲時間遠長于回調時間。另外一、二線城市房價更是連創(chuàng)歷史新高。相對于樓市火熱，股市經歷了大牛市、大熊市、震蕩市再到大牛市、大熊市，反反復復，并沒有和樓市保持一致的同向性或反向性。因此，回歸到資金面上看，無法說明巨額熱錢從樓市高點出來進入股市，股市高點出逃進入樓市。其次，從具體樓市政策變化前后短期來看，最近十多年內，政策加碼調控樓市后，同期股市短線表現并不理想。其中3個月內股指僅有4次上漲，比例較低；6次下挫，下跌概率大。可見短線也沒有因政策調控樓市，使資金大量流入股市，帶動股指上漲。

中國資產管理行業(yè)正面臨一個尷尬現實，近年來，全國一二線樓市房價節(jié)節(jié)高升，一個普通投資者無需具備多么高超的專業(yè)知識和能力，僅僅通過房地產價格的上漲就能享受財富增值帶來的高收益，而且這一增值過程穩(wěn)定而持續(xù)。相比之下，無論是股票還是基金等資產管理行業(yè)，能夠提供如此持續(xù)高收益的品種則少之又少。

實際上，期待資金從樓市流向股市，進而使得股票市場熱起來，本質上還是反映了A股市場的資金市特征。A股市場上能夠提供長期穩(wěn)定收益（包括分紅與股價長期上漲）的標的并不多見，整個市場在絕大多數時間里是一個資金驅動、資金博弈的場所，各種概念炒作盛行。而這樣的市場，又特別容易受到政策和監(jiān)管環(huán)境變化的影響，長期呈現出劇烈的波動性。整個市場的估值水平也呈現嚴重的結構性扭曲，經歷了2015年股市巨幅波動之后，銀行股集體破凈，中小板、創(chuàng)業(yè)板估值依然遠遠高于國際水平。

當前A股市場面臨的問題，更多的是內生性的。今年8月份以來，A股持續(xù)低迷，成交量始終處于低位，整個市場人氣不足。刨根問題，還是這一市場沒能為投資者提供長期穩(wěn)定的回報，長期資金不愿意參與到這個市場中來。要扭轉A股當前的頹勢，更好地發(fā)揮其直接融資功能，還需要A股市場自身完善。一方面，從一級市場的發(fā)行到并購重組，都應當更加市場化，另一方面，也需要更為嚴厲地打擊各種內幕交易、違規(guī)信息披露行為，加快市場公開化和法治化。只有制度充分完善之后，那些具有長期發(fā)展能力、能夠為投資者提供長期穩(wěn)定回報的企業(yè)才能夠凸顯出來，A股市場才能成為一個長期有吸引力的投資場所。