根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)定于6月17日、20日召開(kāi)兩次并購(gòu)重組委工作會(huì)議，審核高升控股、金城造紙、天晟新材料3家公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的申請(qǐng)。

隨著監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司并購(gòu)重組審核的趨嚴(yán)，部分因觸碰政策“紅線(xiàn)”的并購(gòu)重組計(jì)劃暫時(shí)擱淺。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，6月以來(lái)，A股總計(jì)有22家上市公司的重大資產(chǎn)重組、資產(chǎn)收購(gòu)、定增事項(xiàng)告吹。從公開(kāi)的信息來(lái)看，并購(gòu)重組監(jiān)管政策的趨嚴(yán)正是主因。

分析認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)再度明確加強(qiáng)對(duì)“忽悠式”“跟風(fēng)式”重組的監(jiān)管，根本上是為了引導(dǎo)上市公司規(guī)范運(yùn)作，提高市場(chǎng)化水平、降低交易成本、提高并購(gòu)績(jī)效、強(qiáng)化公司治理。而鼓勵(lì)并購(gòu)重組仍是大方向。

部分并購(gòu)計(jì)劃擱淺或因觸碰監(jiān)管“紅線(xiàn)”

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已審核119家上市公司并購(gòu)重組申請(qǐng)，除極少數(shù)吸收合并及分立上市外，多數(shù)公司均為發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。而在這些公司中，約有6%的公司未獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，主要癥結(jié)則在于標(biāo)的公司盈利能力具有較大不確定性或信息披露不符合規(guī)定。

近期就有不少上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)否決。以暴風(fēng)集團(tuán)為例，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委在今年第41次審核會(huì)議上明確指出，暴風(fēng)集團(tuán)并購(gòu)“標(biāo)的公司盈利能力具有較大不確定性，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十三條的相關(guān)規(guī)定”，因此并購(gòu)申請(qǐng)未獲得通過(guò)。

暴風(fēng)集團(tuán)原本擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，其中10.5億元購(gòu)買(mǎi)甘普科技100%股權(quán)，10.8億元購(gòu)買(mǎi)稻草熊影業(yè)60%股權(quán)，9.75億元購(gòu)買(mǎi)立動(dòng)科技100%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金30億元。但公開(kāi)資料顯示，甘普科技2014年處于虧損狀態(tài)，立動(dòng)科技2015年剛成立，但3家標(biāo)的公司卻均獲得很高的估值。3項(xiàng)標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值增值率高企，無(wú)疑對(duì)于提高上市公司質(zhì)量和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力帶來(lái)挑戰(zhàn)。

而按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十三條的相關(guān)規(guī)定，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，應(yīng)符合“充分說(shuō)明并披露本次交易有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)獨(dú)立性”的要求。顯然，“暴風(fēng)集團(tuán)們”擱淺的并購(gòu)重組事項(xiàng)是觸碰了這一“紅線(xiàn)”。

除了暴風(fēng)集團(tuán)之外，2016年以來(lái)已經(jīng)有多家公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)因“四十三條”而被證監(jiān)會(huì)否決。2016年5月，三聯(lián)商社原本擬非公開(kāi)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，購(gòu)買(mǎi)德景電子100%股權(quán)，但證監(jiān)會(huì)同樣給出了標(biāo)的公司盈利能力具有較大不確定性的理由，未準(zhǔn)許公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金等事項(xiàng)。

另外，還有一些并購(gòu)重組被否決則是因?yàn)榱硪粭l“紅線(xiàn)”，即信息披露“不達(dá)標(biāo)”。《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四條明確規(guī)定：上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，有關(guān)各方必須及時(shí)、公平地披露或者提供信息，保證所披露或者提供信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

據(jù)了解，此前九有股份曾擬向大股東盛鑫元通、永豐興業(yè)、廣興順業(yè)、寶潤(rùn)通元、天合時(shí)代等，發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的景山創(chuàng)新100%股權(quán)。但證監(jiān)會(huì)最終以“此次交易中盛鑫元通違反公開(kāi)承諾，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四條規(guī)定”，否決了這一并購(gòu)申請(qǐng)。

今年以來(lái)逾九成并購(gòu)重組申請(qǐng)獲通過(guò)

其實(shí)對(duì)于并購(gòu)重組的市場(chǎng)化改革如何進(jìn)行，監(jiān)管層思路已比較明晰。12日，證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在2016陸家嘴論壇上公開(kāi)指出，要推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，強(qiáng)化市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能，加強(qiáng)對(duì)“忽悠式”重組、“跟風(fēng)式”重組等的監(jiān)管。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，在119家上市公司并購(gòu)重組申請(qǐng)中，監(jiān)管審核無(wú)條件通過(guò)的約占四成，有條件通過(guò)的約為54%，另有6%的公司重組申請(qǐng)被否決。

據(jù)了解，在5月下旬舉行的證監(jiān)會(huì)保代培訓(xùn)會(huì)議上，更是首次明確了并購(gòu)重組監(jiān)管政策的五大方向，即：強(qiáng)化信息披露，弱化實(shí)質(zhì)審核；流程簡(jiǎn)化、分道審批，審批效率提升；支持并購(gòu)重組創(chuàng)新，完善機(jī)制安排；分類(lèi)審核，借殼上市趨嚴(yán)；提高并購(gòu)重組審核透明度。

尤其是對(duì)借殼重組監(jiān)管的趨嚴(yán)，值得關(guān)注。此次培訓(xùn)會(huì)議上明確指出，借殼上市要與IPO等同審查。也就是說(shuō)并購(gòu)資產(chǎn)需要滿(mǎn)足企業(yè)首發(fā)上市的所有條件，其中包括“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元”等。

“在此之前，監(jiān)管層的說(shuō)法是借殼上市與IPO審查標(biāo)準(zhǔn)趨同。由‘趨同’到‘等同’，反映了借殼上市審查標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)進(jìn)一步提高。”申萬(wàn)宏源證券分析師林瑾說(shuō)，另一方面，“在此前‘趨同’的審查標(biāo)準(zhǔn)下，已有不少并購(gòu)重組項(xiàng)目極盡資本運(yùn)作之能事，巧妙規(guī)避構(gòu)成借殼上市的規(guī)定。隨著借殼上市審查的趨嚴(yán)，預(yù)計(jì)這類(lèi)規(guī)避借殼的資本運(yùn)作情況會(huì)更加隱蔽且多見(jiàn)，而這也將考驗(yàn)著監(jiān)管層的監(jiān)管智慧�！�

市場(chǎng)人士表示，監(jiān)管層針對(duì)并購(gòu)重組的監(jiān)管，根本上是為了引導(dǎo)上市公司規(guī)范運(yùn)作，提高市場(chǎng)化水平、降低交易成本、提高并購(gòu)績(jī)效、強(qiáng)化公司治理、鼓勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新。今后的并購(gòu)重組審核有望沿著這些路徑前行。

而監(jiān)管層謀求提高并購(gòu)重組審核透明度也已成為了業(yè)內(nèi)共識(shí)。林瑾分析，證監(jiān)會(huì)保代培訓(xùn)會(huì)議強(qiáng)調(diào)實(shí)施分道制，即優(yōu)質(zhì)并購(gòu)重組申請(qǐng)豁免，直接上并購(gòu)重組審核會(huì)，進(jìn)一步縮減審核周期；盡管對(duì)于“優(yōu)質(zhì)”的標(biāo)準(zhǔn)尚待明確，但不排除在審核過(guò)程中對(duì)于所屬行業(yè)、信息披露質(zhì)量，乃至保薦機(jī)構(gòu)的資質(zhì)等方面都會(huì)有相應(yīng)的要求，以維護(hù)中小投資者權(quán)益，并減少人為因素對(duì)市場(chǎng)的干擾。

對(duì)此，有機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，未來(lái)分類(lèi)審核、“優(yōu)質(zhì)并購(gòu)”走審核綠色通道，鼓勵(lì)并購(gòu)重組仍是大方向。而業(yè)內(nèi)專(zhuān)家也表示，隨著市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步推進(jìn)，上市公司并購(gòu)重組有望得到規(guī)范，而資本市場(chǎng)支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用也將進(jìn)一步得到發(fā)揮。